国内企业应谨防 被国际外汇逼仓围猎

每经特约评论员 熊锦秋

3年底8日晚，特为敦金属证交所（LME）公告引述，暂停所有当地一段时间3年底8日当中午0点或后来在场边买卖和LME select屏幕买卖系统执行的锌买卖，并将推迟如期于2022年3年底9日本金的所有金融资产锌合约本金。外间并不认为，本案为国内外各方带来诸多教训。

特为敦一段时间3年底7日，特为锌收盘上升74%，3年底8日自此又上升110%。8时15日间，特为锌停牌，后收涨66.5%至8万美元/吨。虽然假定俄乌武装冲突升级，俄锌入口受阻等间歇性心理因素，但锌价骤降已名存实亡供需基本面。据引述本次特为锌期权爆炒的外汇游戏，很可能会是世界性外汇在围猎为生锌产品线生产的国内外某私营跨国公司。

对本案外间有以下几点反思。

一是市场竞争各方不宜离地敬畏市场竞争。期权市场竞争板机比例极高，且定价周期性受到金融资产市场竞争供求、世界性形势推移、期权市场竞争多空博弈等诸多心理因素影响，较强很大的理论上，参加效用前所未见，无论跨国公司用材多大、资金投入战斗能力多强、在金融资产市场竞争权势多高，都要离地敬畏市场竞争，妄自托大就可能会遭遇不可计算的前所未见效用。敬畏市场竞争不可只是吊在喉上，而不宜深独到在参加各方的心上和沉思里，要犹如如履薄冰。

二是要能防止套期金融工具头寸转成高利贷头寸。对于生产商品的跨国公司而言，在期权市场竞争反向做空出货，一定程度可以预设跨国公司生产利润。经过一段一段时间，当定价变动使金融资产消失盈或输时，可由期权买卖上的输或盈得到消除或弥补。但这底下假定诸多必要条件或理论上，比如金融资产定价与期权定价变动不宜该较强相当的理论上，跨国公司产品线可以在证交所展开出土文物本金，套保头寸并未超出跨国公司的生产能力等。如果这些必要条件不可满足，套保买卖就可能会转成高利贷买卖，套保头寸就会去除市场竞争效用。据引述本案国内外某私营跨国公司的产品线不可在LME本金，且空单总数前所未见，可能会友情当中踏入了高利贷盘。

为此，外间并不认为，跨国公司为生期权套保的业务，也不宜成立和完善效用内部高度集当中的系统，比如要按照不同年底份的实际生产能力来确定和高度集当中当期的套期金融工具量，期权头寸的成立、平仓要与所金融工具的出土文物报价在总数及一段时间上除此以外，要成立适度的止损的系统等。

三是要能防止世界性外汇对国内外跨国公司或投资者的围猎。期权市场竞争如战场，多空双方围绕定价揭开利益博弈，由于国内外市场竞争主体利用期权市场竞争的一段时间和经验丰富，个别世界性外汇在世界性期权市场竞争可能会把国内外市场竞争主体作为“肥羊”来豢养，手段无所不用其极，引述得上毫无两点，定价可以皇上又可入地，之前不太可能消失多例国内外市场竞争主体由此消失巨输范例。

回应，国内外市场竞争主体在世界性期权市场竞争买卖，要把期权买卖仓单、买卖方向等作为意味著商业活动机密文件，作好保密工作，要通过适当分仓、可靠的期权经纪商买卖通道等合乎规则的手段，能防止过分去除目标，防止招摇过市。同时要显然知己知彼，前提会收集期权市场竞争借此机会的资讯，顺不宜市场竞争大势，不与趋向作对，不要踏入世界性外汇逼仓交易者的靶子。

四是期权证交所可坚决拔网线、重新制定不正常买卖。逼仓行为，属于软弱的市场竞争操纵，外间并不认为本案或指控逼仓。若认同庄家逼仓演化成的期权市场竞争定价，并由此结算展开富人转移，如此不仅对本案空方会造成前所未见损失，对LME的市场竞争独立性也将带来前所未见破坏。如果市场竞争举例来说有样学样，其他品种也可逼空，或者逼多，这样的市场竞争谁还何必进去。人外有人，天外有天，即便资金投入战斗能力再强大，谁又能肯定自己没有踏入他人案板上的鱼肉？

LME本次暂停买卖，各方反响不一，但在外间只不过是合理考虑。未来重开锌买卖，一方面可能会设置涨跌幅受限制，过重高利贷环境质量；另一方面，一定一段时间后来，市场竞争经过耐心深入研究以及资金投入的调拨悬浮，多头的强攻主动也可能会有所减弱，由此适于抑制市场竞争的过分周期性。这个做法值得国内外期权证交所仿造，尤其对于假定市场竞争操纵嫌疑的，监管不宜知悉立案事件调查，追究明知。

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