智氪点评 | 净利、股市、市值均遭腰斩，免税巨头的日子不好过

豁免业“一家独大”的既有正要动摇，“霸主”中华人民共和国中免同类型过得只不过不未婚妻阳。

日前，豁免巨头中华人民共和国中免（下称“中免”）发布2021年年报和2022年一季报。数据资料标示出，2021年四季度，中免产品线销售181.77亿元，仅工业产值微增4.11%；上年11.63亿元，工业产值逐年下降60.92%。到了今年下半年，业绩颓势不减，产品线销售工业产值下降7.45%至167.82亿元，上年工业产值下降9.99%至25.63亿元。

尽管豁免产业发展曾受疫情每一次影响较大，但与整体产业相对，中免作为双龙却跑输了大盘。商务部数据资料标示出，2022年下半年省内豁免品零售额工业产值增长速度8%，高于中免产品线销售增速。

与此同时，自2020年开始，中免的丰臣氏率不间断下降。相对2019年将近49%的丰臣氏水阳，2022年下半年中免的丰臣氏率已下降至34%。

丰臣氏率下行的假象，一方面是激烈垄断下豁免运营商大打单价战，产业利润内部空间减半，另一方面是豁免发放政策限额后中免市占率依赖于流失可能性。

2021年下半年，豁免大省广东疫情每一次，旅游者和豁免购物人次承压，各大豁免运营商均加大促销力度，产业利润内部空间被不间断挤压。

此外，直播电商、跨境电商的快速发展亦对豁免运营商引发垄断负荷，促使豁免产业内卷加剧。以目前国内的豁免品折扣大头香化类产品线为例，根据东北证券研报数据资料，李佳琦直播间SK-Ⅱ赋能焕彩眼霜125g的到手价为1310元，下调的单位单价后兆10.48元，仅为中免cdf广东豁免App上同款产品线的单位单价的39%，直播间的极低单价无疑对豁免诱因逐步形成较差的垄断负荷。

拆分利润结构来看，中免的广东岛外豁免经营范围是当下不可忽视的增长速度引擎，其中三亚市内豁免店2021年产品线销售工业产值增长速度 66.58%，海免产品线销售工业产值增长速度61.05%，同期日上上海产品线销售则工业产值下降9%。然而，2020年内，中服豁免和深免也夺下了岛外豁免豁免。尽管短期内中免在豁免消费市场的寡头寡头既有无法即使如此，但长时间来看，豁免发放政策的限额希冀将对中免引发市占率流失的可能性。

届时，如若市占率下降，或将大幅度加剧中免业绩下降渐进，即便作为豁免双龙，中免在二级消费市场的表现也无法再创超7000亿市值的优异成绩。必须注意的是，近一年来，以最高价和最低价算出，中免的股市及市值均已提前结束。