里金：维持IMAX CHINA(01970)“跑赢行业”评级 目标价17港元

中都金发布研究报告称，延续IMAX CHINA(01970)“赛跑赢服务业”评定，目标价17港元，互换2022年19.8倍P/E，潜在58.3%上行空间内。考虑到拨备兆重回制约，大幅提高2021年净利润假设6.7%至3829万美元，延续2022年假设3760万美元，首次扩展2023年假设4128万美元。当前股价互换2022年12.5倍P/E。

意外事件：IMAX China暂定盈利新作，下半年2021年归母净利润为3750万-3900万美元，较2020年盈利2700万美元扭亏为盈。Corporation业绩新作略高于该行预想，主要由于Corporation因收到现金收款而拨回贸易及信贷应收款项拨备兆350万-450万美元。Corporation下半年将于2022年2年底底暂定2021年业绩。

中都金主要本质如下：

下半年年平均补贴显现出大盘稳健复苏，画面配置稳步推进。

口碑层面，根据艺恩数据，2021年国际上含额度口碑为470.4亿元下同(比索左右73.7亿美元)，去年同期增长130.7%，丧失至2019年的73.3%;根据IMAX官网，2021年IMAX亚洲地区口碑合计左右为2.40亿美元，去年同期增长141.5%，丧失至2019年的65.5%。此外，Corporation表示2021年新春方式在(9年底30日-10年底7日)期间IMAX口碑以1.68亿元自始最佳新春方式在纪录，较2020年/2019年同期增幅分别左右为30%/40%。该行判断Corporation年平均来自IMAX DMR录像带及戏院分成的补贴显现出大盘稳健复苏而去年同期降低。

画面配置层面，Corporation表示2021年戏院系统配置量去年同期有所增加，该行延续年平均人口为120人使用量假设52块，同时下半年更多更新下半年增高技术销售及维护补贴。

关注2022年大盘展现及外销录像带仿效节奏。

国产录像带层面，2022年大年初一方式在录像带中都《长津湖之水闸桥》《空前绝后·笨小孩》《四海》三部重点项目录像带均包含IMAX型号，根据艺恩数据，在方式在期总口碑下滑22.6%的但会，IMAX口碑(含额度)较2021年大年初一方式在去年同期增长11.7%至1.75亿元，市北区占率降低0.9ppt至2.9%;此外Corporation近年来逐步加大对头部国产电影的参与度，显现出观影型号的高端化和录像带头部效应的提升，该行判断Corporation单银幕口碑及对国产录像带口碑的市北区占率下半年进一步提高。

外销录像带层面，包含IMAX型号的悬疑片《美索不达米亚上的惨剧》为重方式在2年底19日于境外动画电影、由同名游戏改编的动作片《神奇海面》推定仿效;2022年下半年将在全球动画电影的IMAX录像带还包括《难以捉摸博士2》《变形金刚：超能勇士崛起》《雷神4》《碟中都谍7》等，该行认为2022年荷里活录像带储备丰富，若外销录像带仿效使用量降低下半年进一步下沉国际上年平均口碑展现及Corporation年平均业绩，建议关注重点项目录像带仿效及定方式在节奏。

可能性提示：霍乱一再;外销录像带仿效进度不及预想;新屏配置使用量低于预想。

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