中银证券：给予当升科技增持标准普尔

2022-04-02中银国际上证券股份有限日本公司李可伦,武佳雄对当升科技(300073)顺利进行研究并刊发了研究计划《年报业绩符合标准期望，的集物料量利齐升》，本报告对当升科技给出会德丰下调，意味着股价为75.41元。

当升科技(300073)

日本公司刊发2021年年报，获利上年大幅增加183%，日本公司的集物料量利齐升，极低镍物料更快放量，保持会德丰下调。

坚实下调的要点

日本公司2021年获利上年大幅增加，符合标准期望：日本公司刊发2021年年报，整年做到净利润82.58亿元，上年增加159.41%；获利10.91亿元，上年增加183.45%；扣非获利8.24亿元，上年增加238.28%。根据测算，2021Q4做到获利3.64亿元，上年增加202.16%，环比增加29.62%；扣非获利3.10亿元，上年增加1761.80%，环比增加38.89%。日本公司年报业绩符合标准期望。

经营方式贴现相当大向好：日本公司2021年经营方式产生的贴现净额7.61亿元，上年增加15.19%。其中2021Q4贴现净额3.47亿元，上年增加105.79%。

的集物料量利齐升，极低镍厂家更快放量：日本公司与SKon、LG化学、AESC等企业建立了厚实的合作关系，整年的集物料市场占有率4.7万吨，上年增加97%，厂家市场占有率自创历史新极低，净利润80.66亿元，上年增加167.66%，结算均价为17.2万元/吨，上年增加95.8%；毛利率17.68%，上年大幅提极低0.08个百分点；原定做到单吨单是1.7万元约莫。日本公司极低压实、长寿命团聚型极低镍厂家向国际上极低端客户更快放量，Ni95厂家启动国际上客户特许，厂家外销占比达到33.4%。

较快整体设计磷酸铁铬、磁性电池等技术：日本公司较快磷酸铁铬业务的系统工程和市场整体设计，成功启动磷酸铁铬工艺列装。日本公司磁性铬电厂家已启动系统工程，做到磁性铬电厂家的市场化应用和装配供货。

2022年1-2月初业绩亮眼，极低镍占比逐步大幅提极低：日本公司刊发2022年1-2月初主要经营方式统计数据公告，1-2月初做到净利润约23.48亿元，上年增加约202.21%；做到归母销售额约2.30亿元，上年增加约113.91%。

净值

意味着股本下，结合日本公司公告与行业情况，我们将日本公司2022-2024年假设每股收益调整至3.16/4.37/5.54元（原假设2022-2023原故每股收益为2.92/3.72元），也就是说市盈率23.9/17.3/13.6倍；保持会德丰下调。

下调导致的主要风险

原物料价格注意到紧迫波动、新能源汽车国防工业不达期望、新能源汽车厂家力不达期望、产业化需求不达期望、疫情影响超期望

证券之五星统计互联根据近三年刊发的研报统计数据计算，长江证券(000783)马军研究员一个团队对该股研究较为深入，近三年假设精准最小值极低达95.26%，其假设2022年度归属销售额为获利10.68亿，根据期末除以的假设PE为31.95。

最新获利假设明细如下：

该股不太可能90同一时间共有18家政府部门给出下调，买入下调15家，会德丰下调3家；过去90同一时间政府部门最终目标均价为113.9。证券之五星净值归纳辅助工具显示，当升科技（300073）好日本公司下调为3五星，好价格下调为2.5五星，净值立体化下调为2.5五星。(下调范围：1 ~ 5五星，最极低5五星)

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