东吴证券：得不到洋河股份买入评级

2022-05-04东吴证券市场股份有限Corporation汤军,王颖洁对洋河股份进行数据分析并发布了数据分析调查报告《2021本年度及2022Q1经营方式数据点评：2021年确实销售额亮眼，22Q1经营方式符合期望》，本调查报告对洋河股份给显露买入评分，现阶段股价为159.06元。

洋河股份(002304)

事件：Corporation公告2021年业绩253.50亿元，累计+20.14%；归母盈利意味着75.08亿元，累计+0.34%。2022Q1意味着业绩130.26亿元，累计+23.82%；归母盈利意味着49.85亿元，累计+29.07%。

房地产要点

2021年如愿紧接，全年确实销售额亮眼：2021年醋业务业绩244.40亿元，累计+21.28%，销售额量累计增长18%，价增+3%；其中中高档其产品利润215.21亿元，累计+21.95%，占比88.06%，月光6+高增推动中高档占比短时间提升。分周围看，Corporation两省利润118.01亿元，累计+18.12%，到2021上半年有两省经销商数量2950个，单个经销商重大贡献利润400万元，累计2020年增加79万元；省外利润135.50亿元，累计+21.95%，有省外经销商5192家，单个重大贡献利润261万元，累计增加74万元。截至2021上半年，签订合同支显露+其它流动支显露178.44亿元，累计增加82.45亿元，外侧表明Corporation确实销售额显显露好。全年销售额毛收益率75.32%，累计+3.05pct，醋毛收益率77.07%，累计+2.60pct，销售额费用率/管理费用率大致相同13.98%/7.22%，累计+1.64/-0.97pct，销售额地藏收益率29.64%，累计-5.83pct，主要系2021年交易性金融资产收益减少。

2022Q1业绩符合期望，地藏收益率重回上升颗卫天狼星。2022Q1业绩累计+23.82%，截至到Q1末签订合同支显露+其它流动支显露104.5亿元，累计+64.3%。销售额毛收益率77.30%，累计+1.14pct，销售额费用率/管理费用率大致相同6.59%/4.05%，累计+0.28/-0.61pct，费用遏制幅度要强，销售额地藏收益率累计增长1.53pct至38.29%，重回季度累计上升颗卫天狼星。

内部改革+股权激励加持，期盼蓝色定格系列早先显显露：Corporation2021年推显露股权激励计划，以利润为远距离2021-2022年利润累计增幅均不少于15%；Corporation公告经营方式远距离意味着业绩累计增长15%以上。我们认为Corporation历经一年多的改革，从现阶段主要大单品的显显露来看，月光6+站稳600元价位段，月光3音乐盒版已完成两省老月光3替换，天之蓝这一代升级逐步下沉，海之蓝停货升级，双沟和蓝色定格系列分开管理，均体现显露良性态势。Corporation于4月21日已启动“大干70天·秋季风暴”电子商务专项行动，内部机制、其产品批价、渠道显显露等均稳定，有望助力Corporation如愿达成经营方式远距离。

盈利测算与房地产评分：Corporation短时间构筑大单品，月光6+并未步入势能颗卫天狼星，我们相应2022-2024年利润为304.2/358.4/412.8亿元，外部环境形势和疫情管控的不良影响短时间性尚存在不明确，我们暂略相应EPS为6.22/7.35/8.53元（2022、2023年前值为6.26、7.52元），2022年对应PE为23倍，保持稳定“买入”评分。

高风险提示：蓝色定格系列构筑不及期望，疫情不良影响超期望。

证券市场之天狼星数据中心根据近三年发布的研报数据测算，长江证券市场徐爽数据分析员团队对该股数据分析非常集中，近三年测算准确度均值高达98.86%，其测算2022本年度归属盈利为盈利101.96亿，根据现价换算的测算PE为23.49。

最新盈利测算明细如下：

该股并未有90周内共有27家管理机构给显露评分，买入评分24家，太古地产评分3家；基本上90周内管理机构远距离均价为193.68。证券市场之天狼星估值归纳工具显示，洋河股份（002304）好Corporation评分为3.5天狼星，好价格比评分为3天狼星，估值综合评分为3.5天狼星。(评分全域：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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