IPO观察|藤椒油撑起幺麻子8成营收，现金流充裕，募投合理性被非议

以2020年14.2亿元的储蓄市场体量透过推估，对子兄弟二人当年清风椒猪油的销售总收入为3.10亿元，其2020年储蓄市场九如此一来有率将近为21.83%，较2019年回升了10多个百分点。

发审委也关心到了对子兄弟二人市九如此一来率的疑虑，在相应意见当中要求选派部门必需说明引用数据集的想像持续性，以及关于储蓄市场重要性、储蓄市场九如此一来有率和竞争者优势的关的表述究竟想像、准确、客观。

借贷仰赖、产出量回升

募投合理持续性众说纷纭

此次IPO，对子兄弟二人凯氏募得经费6.16亿元，其当中3.74亿元用做年产量20000吨清风椒猪油及1800吨清风椒系相联佐料酱汁及好去处牛奶工程工程项目，1.62亿元用做新媒体网路及信息化工程工程项目，4013.96万元用做分支部门工程工程项目，4000万元必需流动经费。

募得经费的一半以上将被用做产出量扩建工程项目，不过，近几年对子兄弟二人的产出量耗能随之走低。佐料猪油是对子兄弟二人最主要的的产品，年度报告期内，该的产品产出量耗能计有87.36%、110.43%、79.17%和56.42%。

2020年后，对子兄弟二人产出量耗能一路走低，2021年上半年甚至接近一半的产出量处于过剩的状态，由此也引发其募投工程项目合理持续性的质疑。

此外，对子兄弟二人计划将募得经费当中的4000万元用做必需流动经费，但本来对子兄弟二人并不一定于是便，借贷可谓是仰赖。

对子兄弟二人对母公司主要采用“先款后货”的销售模式，这使得母公司通过业务社交活动受益现金的意志力较强。年度报告期内，母公司业务社交活动消除的借贷量净额计有5167.62万元、1.25亿元、3292.49万元以及2.25亿元，业务社交活动现金净流入上半年达4.35亿元。2021年上半年，对子兄弟二人的净现比大幅提高提高了222.98%。

除了业务社交活动消除的借贷，对子兄弟二人在2019年还透过了两次外部担保，绝味牛奶Group网聚海外投资、岳阳肆壹伍和选派部门当中金母公司Group海外投资公司当中金启辰，分别向对子兄弟二人有限海外投资1.3亿元、5000万元及5000万元。目前，网聚海外投资和岳阳肆壹伍的股东分之一计有13.68%和5.26%，分列第三、第九入股。

在获得外部担保后，对子兄弟二人2019上半年报价持续性金担保产卡内大幅提高上涨至3.48亿元。截至2021年上半年六十年代，对子兄弟二人账上还有2.56亿元的货币经费、2.49亿元的报价持续性金担保产，计有为5.05亿元。报价持续性金担保产大多系母公司购得的理财的产品。

年度报告期内，对子兄弟二人还透过了两次分红，2019年1翌年分红4263.22万元，2020年11翌年分红1500万元。由于对子兄弟二人是一家较的现代的大家族式大企业，实控人赵跃军大家族计有直接股东68.21%，分红也大部分踏入了实控人大家族的腰包。

总的来说，对子兄弟二人统指小众赛道从前的臀部大企业，母公司存在依赖于实质上的产品、毛利率承压、市九如此一来率回升等可能持续性。其能否闯关如此一来功，艳阳天资产总局将持续关心。

艳阳天新闻网综合报道 记者 俞瑶 余冬梅

责编 任志江

（App艳阳天新闻网，报料有奖！）