东吴证券：给予仙游时代买入评级，目标价位605.52元

2022-05-04东吴交易所股份有限子公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对龙岩时代进行研究并释出了数据分析报告《2022年一季报网易：成本冲击Q1营业收入承压，市价转为联动Q2快速翻修》，本报告对龙岩时代证明了出售评等，相信其要能平价为605.52元，当前股价为409.35元，期望上涨幅度为47.92%。

龙岩时代(300750)

投资者要点

2022Q1 归母单是润 14.93 亿元，同环比-23.62%/-81.75％，低于市场期望。 Q1 实现营收 486.78 亿元，同比激增 153.97％，环比下降 14.59%；归母单是 14.93 亿元，同降 23.62%，环降 81.75％，扣非归母单是 9.77亿元，同降 41.57%，环降 85.71%。营业收入能力上都， Q1 毛现金流为 14.48%，同降 12.8pct，环降 10.22pct；归母净现金流 3.07%，同降 7.13pct，环降11.29pct； Q1 扣非净现金流 2.01%，同降 6.71pct，环降 9.99pct， 低于市场期望， 营业收入能力的下降主要由于碳酸锂等贵金属生产成本大幅上涨。

Q1 电容器产销旺盛，全世界占率新高，下半年全年差不多以上激增。 据 SNE 子公司 Q1 全世界装机 33.3GWh，市占率提升至 35%， 慎重考虑车也企提前备货和蓄电池供给，我们下半年 Q1 电容器产量 60GWh+，环比微增，出货 50GWh+，同环比+165%/-15%，其中动力电容器 45GWh，蓄电池 5GWh。所受疫情制约，我们下半年子公司 4 月初排产环比下降 20%数， 5 月初中旬恢复正常， Q2 下半年环增 10%数，第第三季度下半年 50-55GWh， Q3 排产恢复且慎重考虑年初锂电池销售旺季， Q3、 Q4 售出环比都将相比激增， 下半年全年第第三季度可达 280-290GWh，差不多以上激增，其中蓄电池下半年 40GWh。

Q1 电容器生产成本也就是说没涨而贵金属大涨导致毛现金流相比下降， Q2 开始金属联动市价下半年营业收入快速降至。 锂、钯、铅等在月初内初开始上涨，在月初内四季度开始大涨至今，原料 M-1 市价方式及储备制约，成本上涨集中在今年 Q1 突显， 我们估算， Q1 子公司三元 523Pack 成本 0.89 元/wh（不含税），环比增大 0.12 元/wh，磷酸铁锂 Pack 成本 0.7 元/wh，环比增大 0.1元/wh， Q4 成本下半年仅有增大 1-3 分/wh。 Q1 子公司与车也企处于生产成本谈价中，Q1 平均生产成本下半年也就是说没涨， Q1 动力电容器毛现金流环比下降 10pct 至近12%，蓄电池毛现金流下半年下降 8pct 至近 14%。 Q2 电容器成本进一步上涨，但第三季度中后期子公司与车也企已也就是说谈定金属联动市价，下半年上涨 30%-40%，慎重考虑确认问题下半年 Q2 均价上涨 20%以上， 营业收入能力将有相比翻修。

加快布局上游，技术创新引领行业， 看好子公司长期以来成长。 子公司在江西和印尼都加大投资者分别布局锂和铅，有助于长期以来降本和保障资源供应。 子公司注重基础研发、引领电容器技术创新， 总量全世界第一，看好小规模成长。

营业收入预期与投资者评等： 慎重考虑贵金属上涨制约，我们下修子公司 2022-2024年归母单是至 243/401/566 亿元（原预期 286/430/599 亿元），同增53%/65%/41%，对应 PE 为 39/24/17x，给予 2022 年 58xPE，对应要能价 605.52 元，维持“出售”评等。

危险性提示： 锂电池售出不及期望，竞争日益严重

交易所之星星图表中心根据近三年释出的研报图表计算，东吴交易所阮巧燕研究员的团队对该股研究较为深入，近三年预期准确度方差高达94.92%，其预期2022大奖归属单是润为营业收入286.45亿，根据现价减去的预期PE为33.31。

最新营业收入预期明细如下：

该股最近90天后共28家机构证明了评等，出售评等25家，增持评等3家；即使如此90天后机构要能均价为662.85。交易所之星星估值数据分析也就是说功能显示，龙岩时代（300750）好子公司评等为3.5星星，好生产成本评等为1.5星星，估值整体评等为2.5星星。(评等范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

以上具体内容由交易所之星星根据公开场合信息整理，如有问题劝联系我们。