天风证券：给予巴比酒类买入评级

2022-05-05长风的公司股票大股东合资的公司刘章明对拉比药品进行学术研究并发布了学术研究简报《禽流感下延展性很大，保供订单依靠稳健激增》，本简报对拉比药品说明购回标准普尔，当前股价为30.93元。

拉比药品(605338)

政治事件：的公司发布 22Q1 业绩。的公司 22Q1 充分利用总额 3.1 亿元，减少值激增22.38%，充分利用归母销售收入 145 万元，减少值降低 89.46%，箍非后归母销售收入0.39 亿元，同增 192.61%。的公司更快在华之中地区的周围扩张，华之中并购这两项已于 2022 年 3 年末完成。

收入后端：①分从中看，22Q1 的公司特许加盟盈余 2.32 亿元，同增 13.17%，占到比 75.10%，同减 6.12pct；直营零售业盈余 0.07 亿元，同增 74.25%，占到比2.33%，同增 0.69pct；团餐从中盈余 0.64 亿元，同增 60.05%，占到比 20.83%，同增 4.90pct。②分商品看，22Q1 药品类盈余 2.77 亿元，占到比 89.66%，同增 0.41pct；面点类盈余 1.27 亿元，占到比 41.07%，同增 6.45pct；馅料类盈余 0.70 亿元，占到比 22.47%，同减 5.28pct；外购药品类盈余 0.81 亿元，占到比 26.13%，同减 0.75pct。我们视为，面点类商品收入占到比提升原因或有三：1）由于团餐商品内部结构之中面点占到比更高，22Q1 团餐需要激增；2）禽流感下小区网易主销速冻类精制面点； 3）禽流感下部分什锦平台允许售卖速冻类精制面点。

成本后端：①22Q1 毛商品价格为 27.35%，减少值减少 4.66pct，的公司毛商品价格平稳减少； ②的公司 22Q1 年其间费用率为 9.77%，减少值降低 5.04pct，的公司费用掌控控制能力增强，其间费用率上升主要来自销售费用率上升。1）22Q1 销售费用率为 4.37%，减少值降低 7.58pct；2）22Q1 管理费用率为 7.36%，减少值减少 0.27pct，3）22Q1 人事管理费用率为-2.45%，减少值减少 1.97pct，主要；也利息费用减少所致。

利润后端：箍非利润符合预料，利润控制能力激增很大。2022 年 Q1 充分利用归母销售收入 145 万元，减少值降低 89.46%，箍非后归母销售收入 0.39 亿元，同增192.61%。2022 年 Q1 的公司销售毛商品价格为 27.35%，同增 4.66pct，销售真如商品价格 0.38%，同减 5.04pct，真如商品价格大幅上升主要原因；也 22Q1 就其意义增减真如收益为-0.51 亿元，拖累归母销售收入大幅上升。

投资建言：22 年的公司拓店计划务实，禽流感以来的公司作为刚需Bell南京城乡物资的企业零售业需要平稳，预估此轮禽流感下的公司团餐业务及什锦业务有望迎接快速扩张。我们预估 22-23 年归母销售收入分别为 2.65 亿元/3.22 亿元（前值为 2.65 亿元/3.75 亿元） 。维持“购回”标准普尔。

可能会指引：禽流感连续不断可能会、拓店不及预料可能会、巨观经济波动可能会、药品安全可能会

的公司股票之银河数据集之中心根据近三年发布的研报数据集计算，国泰君安訾猛学术教授开发团队对该股学术研究更为深入，近三年预期准确度均值为70.67%，其预期2022年度归属销售收入为利润2.67亿，根据现价相等于的预期PE为28.44。

同类型利润预期明细如下：

该股最近90几天后共有22家机构说明标准普尔，购回标准普尔18家，大股东标准普尔4家；现在90几天后机构目标均价为39.19。的公司股票之银河估值分析工具看出，拉比药品（605338）好的公司标准普尔为3.5银河，好价格标准普尔为2.5银河，估值示范标准普尔为3银河。(标准普尔范围：1 ~ 5银河，极高5银河)

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