西南证券：给与太极集团评级

2022-01-04西南证券(600369)股票有限该公司杜向阳对太极集团(600129)展开研究并公布了报告书《公布“十四五”规模宏大规划设计，汇聚世界一流草药民营企业》，本报告对太极集团给出下调，当前股价为24.71元。

太极集团(600129)

投资要点

政治事件：2021年]12月31日，该公司公布《“十四五”战略规划设计概述（2021年-2025年）》，提出未来通过内生持续发展加1]扩张，集中力量“十四五”后期营业盈利达到500亿元，下同率不高于医药行业平均水平，并努力工作带进世界一流的草药民营企业。

阶段性清晰，集中力量跃进500亿元盈利。从阶段性来看，该公司提出三条持续发展方向：以现代草药制造为主线，同时以麻精特色化药和区域商业领军民营企业辅。该公司将带进国药集团在中国西部地区的战略中国国务院，该公司通过内生持续发展加1]扩张，集中力量“十四五”后期营业盈利达到500亿元，下同率不高于医药行业平均水平，并努力工作带进世界一流的草药民营企业。我们统计A股上市的医药上市据统计五年医药该公司（剔除下同率低于零的该公司）的平均下同率水平为16%，假设到2025年该公司的下同率恢复到10%，有望跃进50亿元下同。

内生慢速转型，1]扩张实现跨越式持续发展。1）内生：经营层面据统计期合理化树种战略和营销战略转型，规范集中管理提升效率。①甩开新颖药研制出和一线树种二次开发，做强据统计期品类。加强研制出投入生产，“十四五”后期全该公司投入生产强度将超过5%（工业占比），加速太极科创中心建设。②革新营销机制和模式，新颖激励机制和淘汰机制，前推数字化营销，骨干产品确保每年增长30%以上，卫生保健市场坚信学术营销，OTC端扩充渠道，拓展区域。我们原定到2025年，藿香正气口服液有望跃进30亿元，并汇聚3个上10亿元的核心据统计期树种。③该公司将前推规范集中管理，建立人员淘汰解散机制，酝酿资源分配激励改革，建立以聘用价值和绩效重大贡献为主导的激励资源分配机制。2）1]：资本市场运作助力跨越式持续发展。该公司积极前推配股扩股工作，引入持续发展资金，降低资产负债率，并积极寻求行业优秀民营企业并购改组。

绩效预测：鉴于国药入主太极带来经营绩效快速改善，考虑到2021年投资收益，原定2021-2023年归母下同都为3.1亿元、5.2亿元和7.8亿元，2021-2023年EPS都为0.57元、0.93元、1.4元，据统计似于PE都为40倍、24倍、16倍。

风险提示：开支管控比不上预期、核心树种贩售比不上预期、处置用地资产比不上预期。

证券之织女星收购价深入研究基本功能显示，太极集团（600129）好该公司下调为2织女星，好价钱下调为1织女星，收购价综合下调为1.5织女星。(下调范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)