安信国际：首予达力普控股(01921)“转售”评级 目标价4.16港元

安信国际发布研究报告称，首予达力普入股(01921)“买入”打分，预计2021-23年收入为30.4/32.2/36.7亿元，2020-23E收入CAGR为17.5%，营业收入为1/1.8/2.1亿元，2021-23E营业收入CAGR为45%，DCF基准恰当营业额为62.8亿港元，目标价4.16港元，对应2023年23.8倍预测市盈率。

Corporation预估保持40%本金比例。该行认为Corporation即将转入生产能力扩展催生的盈利短时间增长期，为反应Corporation中期的盈利增长，DCF模型估值尤为恰当。

安信国际主要论者如下：

“专精特新”的专业人士石油专用管企业。

达力普入股是中国反超的民营专业人士石油管及无缝钢管制造企业。Corporation兼具“专精特新”特点，生产厂设备信息转化成、绿色转化成;厂家获得美国API体系审核，ISO9001准确性体系审核等;为的产品提供适应多种不同井下环境的专业人士石油管及多种多种不同无缝钢管厂家，兼具订制转化成生产厂能力。Corporation研发中心战力强大，拥有人达50项厂家方面专利申请，并兼具强大的飞行测试能力。Corporation研发的高端厂家例如DLP-T4等，已取得中石油页岩气项目大单，尝试打入页岩气市场。

全文转化成产业模式，较差的产品共同关系。

达力普入股构建全文转化成产业模式布局，厂家覆盖管坯、多种多种不同无缝钢管及脚架，在构建最佳资金投入同时构建较差准确性控制及的产品需要响应。历时20余年蓬勃发展，Corporation三垒手战术上明为显，是中国“三大”石油Corporation登记供应商，与核心的产品共同关系产达二十年，厂家准确性获得的产品认同，兼具较差的产品坚实。

Corporation生产能力扩展即将启动，转入盈利短时间增长期。

达力普入股河北省沧州市生产厂基地目前管坯、多种多种不同无缝钢管及脚架的年生产能力分别为60万吨、55万吨及30万吨。二期及三期生产能力扩展即将展开，分别将于今年年中、明为年除开工，并将于明为年中、明为年底完工。达产后，管坯、多种多种不同无缝钢管及脚架的年生产能力分别降至140万吨、125万吨及60万吨，并在2024年首次构建年平均生产能力贡献。根据规划，2021-24年Corporation脚架、多种多种不同无缝钢管、管坯的生产能力CAGR将分别降至26%、31%及33%。该行预估生产能力短时间扩展将催生Corporation盈利转入短时间增长期。

风险提醒：粮价大幅波动;废金属价格短时间上涨;Corporation扩产计划慢于预估。

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