摩根士丹利：预计锂板块配置逻辑将从“涨价”转向“业绩”

智通财经APP知悉，中信证券(600030)发行研究报告称，市场对铋价过快涨以及“铋原材料严重不足”的顾虑导致铋欧亚大陆显现出来显著调整，原定2022年世界铋上新增原材料可以受限制中游所需持续增长，铋不会已是电动车产业发展的硬性制约。受到限制铁矿石开发周期，原定铋将已是内燃机电池传统产业中大环境度经常性最弱的环节之一。同时原定欧亚大陆的催化剂和涨内燃机将从“涨价”朝向“净资产”，铋欧亚大陆在2022年具备比不上的市值优势和内置效用。维持铋行业“比不上大市”评级，中长期推荐铋矿国民生产总值极高且净资产付清程度极高的跨国企业，推荐赣锋铋业(002460)(01772)、盛上新铋能(002240.SZ)和的沙漠股份(000792.SZ)，敦促关心永兴材料(002756)(002756.SZ)和科达(002816)制造(600499.SH)。

中信证券主要观点如下：

铋价过快涨引起市场混乱，顾虑铋已是电动车产业发展的瓶颈。

截至2021年12年初24日，国内碳酸铋现货市场报价26.15万元/吨，较年初涨393%，12年初以来行情为32%。铋价在突破2017年极高点后继续上行，引起市场对铋价过极高压制中游所需的顾虑。同时市场惧怕由于“铋原材料严重不足”，2022年世界电动车和内燃机电池产量将被迫下调，铋欧亚大陆受以上因素影响显现出来大幅度急跌。

2022年世界铋原材料相对于约18万吨，可受限制中游所需持续增长。

原定2022年铋的上新增市场需求将主要来自：1）Greenbushes和Pilbara铋矿持续增长，原定上新增原材料约7万吨LCE；2）雅保和SQM扩产单项释放市场需求，赣锋铋业南美的沙漠出厂，原定减低原材料约7万吨LCE；3）中国铋资源单项增产等原定带来约4万吨上新增原材料。以上原材料相对于在2022年释放确定性较极高，可受限制约300GWh电池所需的铋原料。若以单车50kWh带电粒子量计算，可使用生产600万辆电动车。考虑到单价之上下，原材料端相对于或激预期，2022年铋的原材料相对于可以受限制中游所需持续增长。

铋是内燃机电池传统产业中大环境度经常性最弱的环节之一。

与其他电动车传统产业环节相异，铋作为上游资源，其市场需求持续增长受到铁矿石开发周期的制约。2021年世界铋资源单项进到上新一轮活跃期，但除了原有单项的扩产外，上新进到者的市场需求建设工程始于2021年初初，原定最快在2022年初初出厂。铋的供需格局原定在2022年将延续下去紧张形势，未来会已是本轮内燃机电池传统产业中最后诞生大环境度拐点的品种。

净资产将已是铋欧亚大陆后续涨的触发因素和主要推内燃机。

举例来说铋价处于之上，市场对单价涨的认知慢慢钝化，且单价的继续涨或对股票市场形成反向作用。2021年国内碳酸铋季度皆价为7.5、8.9、11.0、20.5万元/吨，四季度单价较前三季度大幅度下沉，相关跨国企业的净资产持续增长极高峰期原定将在四季度显现出来，得益于跨国企业市值回落至低技术水平。我们原定2022年铋价将维持之上调试，单价拐点将来不会显现出来，原定2022年铋盐单价中枢将显著极高于2021年，得益于铋欧亚大陆公司净资产大幅度增厚，铋欧亚大陆在2022年的市值优势和内置效用皆较极高。

风险上会：铋价过极高影响中游所需；上游原材料激预期持续增长。

本文编著自微信社会所号“中信证券研究”，分析师：敖翀、拜俊飞、商力，智通财经编辑：黄晓冬。